Бортовой журнал

Первый заместитель генерального директора компании «Балтийский лизинг» Антон Сапожков рассказывает, почему инструмент облигаций эффективен как при создании высокодоходного портфеля, так и при строительстве «тихой гавани» для сбережения средств. В случае с лизингом ключевым элементом этой структуры является материальный актив с объективной и долгосрочной ценностью.

Золото – «американские горки» по заоблачным ценам

Для давних поклонников золота не секрет, что при всей своей стабильной склонности к безудержному росту драгметалл имеет одно неприятное для инвестора свойство – падать в самый неподходящий момент. И хотя в долгосрочной перспективе оно всегда отыгрывает падение и даже выходит в плюс, в инвестиционном прогнозе важна предсказуемость на каждом этапе, а также сведение к минимуму так называемых периодов ожидания. Для новичков здесь и вовсе «жестко спать»: растущая цена актива сочетается с высокой «платой за вход» или спредом – большим разрывом в цене при покупке золота и при его продаже. Этот показатель может достигать 10%, что при текущей цене золота означает потери в сотни долларов в момент заключения сделки. Принимая решение, любой профессиональный инвестор ориентируется не только на доходность, но и принимает в расчет реальные издержки и риски.

К числу очевидных неудобств золота как средства для инвестирования можно отнести и проблемы с хранением, если речь идет о физическом активе, а не о цифровом эквиваленте. Как средство сбережения драгметалл в слитках или монетах котируется гораздо выше, однако перед инвестором встает необходимость аренды сейфа или банковской ячейки, появляются дополнительные расходы на страховку.

Как упоминалось ранее, золото – отличный гарант в долгосрочной перспективе, что, однако, не защищает от высокой волатильности «в моменте». После мощного ралли металл может резко скорректироваться и впоследствии отыгрывать цену в течение нескольких лет. Аналитики крупнейших мировых банков предупреждают, что сегодня – когда золото находится на исторических максимумах – риск подобных «американских горок» повышается в разы, как и спекулятивная составляющая.

Стоит также отметить нулевую операционную доходность золота, что снижает его привлекательность в глазах инвесторов. Драгметалл не генерирует денежный поток, не создает добавленную стоимость и не участвует в производственном процессе, и потому он менее интересен с точки зрения системного подхода к развитию бизнеса.

Наблюдая за теми процессами, которые происходят в последние годы в реальном секторе и на финансовом рынке, мы можем сказать с уверенностью, что интерес инвесторов смещается в сторону других материальных активов, которые при всей своей стабильности способны генерировать реальный доход. И мы можем с уверенностью сказать, что лизинг и его инструменты на рынке ценных бумаг становятся новым «золотом» для инвесторов.

Реальный актив как защита от инфляции

Сегодня вместо того, чтобы покупать золотые слитки, которые будут лежать в ячейке неподвижным грузом, многие инвесторы предпочитают вкладываться в активы, которые создают реальную ценность для экономики и никогда не обесцениваются. Рыночным воплощением таких активов становятся облигации или ЦФА крупных лизинговых компаний, обеспеченные реальным портфелем техники, транспорта и оборудования.

В отличие от классического необеспеченного кредитования, где инвестор принимает на себя прямой денежный риск, лизинговая модель обладает встроенным «имущественным» механизмом защиты и де-факто является наиболее безопасным инструментом с точки зрения размещения средств. Именно обеспеченность сделок, а также качественная оценка лизингополучателя и корректное ценообразование предмета лизинга делают отрасль привлекательной.

Наблюдая растущий интерес к этому инструменту, мы в «Балтийском лизинге» почти втрое увеличили программу облигаций на 2026 год, и все равно сталкиваемся с тем, что спрос превышает предложение. Это неудивительно: наши активы сохраняют высокую ликвидность на вторичном рынке и прогнозируемую остаточную стоимость, а главное, постоянно генерируют доход. В отличие от золота, которое находится во власти геополитической турбулентности, новостного фона и словесных спекуляций, стоимость нашего оборудования привязана к реальному спросу в ключевых отраслях экономики – строительстве, транспорте, сельском хозяйстве и промышленности.

Скажем, если золото может подешеветь на 10–20% за считанные недели из-за продуманного вывода средств со стороны крупного спекулянта, то портфель лизинговой компании «вызревает» постепенно, его структура прозрачна, а дефолтность клиентов просчитывается с высокой точностью. В условиях высокой инфляции и нестабильности финансовых рынков именно материальные активы в лизинге становятся тем самым «тихим убежищем», которое не только сохраняет, но и приумножает капитал. Если золото – это пассивный защитный актив, то лизинг – это активно работающий производственный инструмент.

Как финансисты мы все привыкли мыслить капиталом в денежном выражении. Однако на протяжении 2025 года, когда рынок лизинга проходил испытание на устойчивость, мы полностью переосмыслили подход к управлению ликвидностью и инвестиционной стратегии.

Управление ликвидностью и адаптация к ставке

Прошедший год стал серьезной проверкой для всей лизинговой отрасли. Высокая стоимость заемных ресурсов, вызванная жесткой денежно-кредитной политикой, радикально изменила экономику долгосрочных инвестиционных решений. Если в начале года ключевая ставка достигала 21%, то последовательное, но осторожное смягчение политики позволило завершить 2025 год уже на уровне 16%. Объем нового бизнеса на рынке лизинга, по оценкам аналитиков, сократился почти вдвое. Однако эта ситуация не только научила нас работать в условиях вызовов, но и открыла новые возможности.

Известно, что деньги сами по себе подвержены инфляции и обесцениванию, особенно в кризисные периоды. Денежные потоки крайне волатильны, и надеяться исключительно на них в долгосрочной перспективе – все равно, что строить дом на песке. С другой стороны, когда бизнес берет в лизинг конкретное, осязаемое имущество, соответствующее его потребностям и прошедшее процедуру оценки, такое имущество само по себе становится формой защиты капитала. Транспорт, техника, оборудование – это то, что работает, создает добавленную стоимость и не исчезает по щелчку пальцев.

Сегодня, как никогда ранее, лизинг становится самым надежным способом финансирования бизнеса и средством для инвестиций. Его главные преимущества заключаются в минимальном уровне рисков и высокой надежности материальных активов. Лизинговая компания предоставляет клиентам не просто финансирование, а средство производства, создания добавленной стоимости. И этот факт полностью определяет структуру риск-менеджмента.

В условиях высоких процентных ставок мы провели масштабную реструктуризацию нашей модели управления ликвидностью. Мы полностью перестроили структуру филиальной сети с целью повышения эффективности рабочих процессов, обновили команду и, главное, усовершенствовали клиентский сервис. Теперь мы не ждем, что клиенты придут к нам сами, - мы работаем с ними на местах, слышим их потребности и предлагаем гибкие, своевременные решения.

Сегодня особое значение приобретают остаточная стоимость, ликвидность техники и скорость оборота активов. Мы пересмотрели внутренние стандарты оценки, скорректировали продуктовые параметры и формируем более гибкую структуру сделок. Все теоретические риски, которые могут возникнуть в лизинге, легко прогнозируемы. Мы видим, как «вызревает» портфель, как строится профиль клиента и насколько высока степень его дефолтности.

Приведу конкретный пример: по предприятиям, которые мы финансируем через государственные субсидии, и число которых в последнее время только растет, дефолтность почти отсутствует как явление. Это прямая иллюстрация того, что при правильной оценке и грамотном управлении активами лизинг становится не просто инструментом финансирования, а практически безальтернативным механизмом сохранения капитала.

2025 год стал периодом системного охлаждения рынка, вызванного сразу несколькими факторами – прежде всего, высокой стоимостью заемных ресурсов. В этот период лизинг трансформировался в инструмент инвестиционного финансирования, который требует точного расчета и дисциплины. Клиенты стали более осознанными: они внимательнее считают экономику проектов, чаще запрашивают индивидуальные решения, готовы обсуждать не только ставку, но и сервис, сопровождение и вторичный рынок.

Программа заимствований: стратегическая диверсификация

Мы диверсифицировали источники фондирования, преимущественно через биржевые облигации. По итогам 2025 года совокупный объем находящихся в обращении долговых ценных бумаг «Балтийского лизинга» превысил 68 млрд рублей, что формирует порядка 42% заемных средств – абсолютный исторический рекорд компании.

Ярким подтверждением доверия рынка стало размещение нового выпуска неконвертируемых процентных облигаций серии БО-П20 объемом 1,5 млрд рублей. Спрос на эти бумаги превысил предложение, что свидетельствует о высоком уровне доверия инвесторов к нашей бизнес-модели. Облигации имеют срок обращения три года, обладают высокой доходностью и что важно – доступны для приобретения неквалифицированными инвесторами. Выпуск соответствует требованиям по инвестированию средств пенсионных накоплений и включен в Ломбардный список Банка России.

Всего за время работы на рынке облигационных заимствований с 2014 года мы успешно разместили 25 выпусков облигаций на общую сумму 128 млрд рублей и не планируем останавливаться. В условиях снижения ключевой ставки, которая, по нашим прогнозам, может достигнуть 12–13% уже в этом году, наши облигации становятся еще более привлекательным инструментом для фиксации доходности.

ЦФА – инвестиции в будущее

«Балтийский лизинг» одной из первых лизинговых компаний на рынке предложил возможность инвестирования в цифровые финансовые активы для широкого круга инвесторов. Это знак нашей устремленности в будущее, приверженности цифровому развитию в финансовой сфере и стратегическое направление, позволяющее сделать инвестиции максимально прозрачными, безопасными и технологичными. ЦФА – это аналог облигаций на платформе блокчейне, обладающий своими уникальными преимуществами: минимальный порог входа, полная цифровизация процессов и, что немаловажно, прозрачность для инвестора.

За 2025 год мы успешно разместили шесть выпусков ЦФА на общую сумму 3,2 млрд рублей. Инвесторам были предложены привлекательные условия – плавающая процентная ставка, привязанная к ключевой ставке ЦБ РФ, увеличенной на 2,3 процентных пункта. Это означает, что доходность по ЦФА автоматически адаптируется к изменениям денежно-кредитной политики, защищая капитал от непредвиденных колебаний. Для инвестора это означает возможность инвестировать в реальный сектор экономики с понятными условиями и высоким уровнем защиты.

Выбор эмитента – залог доходности

Рынок корпоративных облигаций может насторожить начинающих инвесторов только по одной причине: здесь всегда существует риск дефолтности некоторых игроков, который повышается в периоды экономической турбулентности. Однако такие чрезвычайные ситуации, на самом деле, легко прогнозируемы и их легко избежать, если не гнаться за подозрительно высокими ставками, быстрым заработком и тщательно походить к выбору эмитента. На долговом рынке репутация эмитента зарабатывается годами, и повлиять на нее в краткосрочной перспективе практически невозможно. Облигации сами по себе были и остаются одним из самых привлекательных инструментов для инвестирования, тем более что информация об основных финансовых показателях находится в открытом доступе и доступна для тщательного анализа.

Рынок сейчас «очищается»: уходят те игроки, которые не смогли доказать свою состоятельность и справиться с долговым бременем, но такие случаи были всегда. При этом стабильные эмитенты, такие как «Балтийский лизинг», за долгие годы работы прошли огромное количество кризисных ситуаций, научились их преодолевать и в любой даже самых сложный период чувствуют себя уверенно. Системный подход к управлению рисками и многолетняя история успешных размещений позволяют частной компании уверенно чувствовать себя на рынке.

Главным конкурентным преимуществом «Балтийского лизинга» и ключевым фактором надежности для инвесторов является жесткая дисциплина в области концентрации рисков. И ключевую роль здесь играет снижение зависимости от одного клиента или одной отрасли. Лимит на одного лизингополучателя в компании не превышает 1,5 млрд рублей, а максимальная концентрация на отдельную отрасль составляет 10% от общего портфеля. Такой подход гарантирует, что даже в случае дефолта крупного клиента или системного кризиса в конкретном сегменте экономики, негативный эффект для компании будет минимизирован. Компания работает на опережение, не допуская последствий.

Результаты говорят сами за себя. По итогам 2025 года «Балтийский лизинг» занял 4-е место в рэнкинге лизинговых компаний России по версии агентства «Эксперт РА», подтвердив статус одного из ключевых игроков лизинговой отрасли. Объем нового бизнеса достиг почти 135,5 млрд рублей, что позволило «Балтийскому лизингу» улучшить результат 2024 года сразу на несколько позиций. По сути, на сегодняшний день мы являемся крупнейшей частной лизинговой компанией, уступая лишь трем игрокам с госучастием. При этом наш совокупный лизинговый портфель на начало 2026 года превышает 313 млрд рублей, что отражает масштаб клиентской базы и устойчивость долгосрочных контрактов.

Кредитный рейтинг «Балтийского лизинга» от «Эксперт РА» подтвержден на уровне ruAA- со стабильным прогнозом, благодаря высокой диверсификации бизнеса, приемлемой достаточности капитала и адекватному качеству активов. Агентство АКРА также повысило наш рейтинг до уровня АА-(RU) с прогнозом «стабильный».

Компания с оптимизмом смотрит на перспективы 2026 года, ожидая постепенного снижения ключевой ставки и реализации отложенного спроса при сохранении стабильного курса рубля. Сегодня транспортные и производственные компании как никогда нуждаются в техническом переоснащении, однако и предложение на рынке расширяется за счет новых производителей и диверсифицированной сети поставок. Это позволяет масштабировать программы и создавать новые решения как для бизнеса, так и для инвесторов.